隨著A股上市公司2025年年報披露落下帷幕，一份份詳盡的財務資料揭示了各行業在過去一年中的盈利狀況美容。在眾多財務指標中，銷售毛利率作為衡量企業核心競爭力與盈利質量的第一道標尺備受關注。
Wind資料顯示,除金融業以外，A股上市公司2025年平均銷售毛利率為27.22%，相較於2024年的27.63%，整體微降0.41個百分點美容。但不同行業間銷售毛利率表現天差地別，其中，生物醫藥、美容護理以其高毛利長期“霸榜”，而煤炭、農林牧漁、建築裝飾、石油石化、鋼鐵等行業的毛利率則長期墊底。
22家公司毛利率超越貴州茅臺
銷售毛利率通常是衡量一家公司或一個行業,將原材料或服務轉化為利潤的能力，一方面，這是企業核心競爭力的量化體現，毛利率直接反映了企業在產業鏈中的議價能力，高毛利率通常意味著企業擁有技術壁壘、品牌溢價、成本控制優勢或獨特的商業模式；另一方面，毛利率是淨利潤的“蓄水池”，若毛利率過低，即便企業極限壓縮管理和銷售費用，其最終的淨利潤空間也極為有限美容。
整體來看，A股上市公司2025年平均銷售毛利率為27.22%，相較於2024年的27.63%，整體微降0.41個百分點美容。有2874家上市公司的銷售毛利率同比出現不同程度的下滑，佔比53%。
在毛利率排名的頭部，有78家上市公司的毛利率超過80%，有30家超過90%美容。毛利率最高的三家上市公司均為來自醫藥生物行業的抗癌創新藥企，分別為海創藥業-U（688302.SH）、首藥控股-U（688197.SH）、艾力斯（688578.SH），銷售毛利率分別為98.62%、96.93%、96.83%。
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其中，海創藥業位列A股毛利率榜首，2025年5月，該公司首款自主研發的治療晚期前列腺癌的1類新藥氘恩扎魯胺軟膠囊獲得國家藥監局批准上市，2025年12月納入國家醫保藥品目錄美容。該藥品當年取得境內藥品銷售收入2019.25萬元，毛利率高達99.79%。
首藥控股主要聚焦國產小分子腫瘤藥物的迭代升級與臨床突破，該公司的產品仍處於臨床研發階段，尚未進入商業化，2025年度收入主要為技術開發、技術服務及中間體銷售收入，其中，技術開發及服務的毛利率也高達99.87%美容。
艾力斯的核心產品1類小分子靶向藥物甲磺酸伏美替尼片去年銷售持續放量，此外，戈來雷塞NSCLC二線治療適應症也於2025年5月獲批上市，其抗腫瘤類產品的毛利率為97.28%美容。
投資者通常將貴州茅臺（600519.SH）視為毛利率的“天花板”美容。去年，貴州茅臺的毛利率為91.23%，在A股市場中，22家上市公司的年度毛利率超過了這一水平。
在毛利率排名的尾部，Wind資料顯示：A股市場有746家上市公司的毛利率低於10%，其中，119家上市公司的毛利率為負數美容。毛利率為負值是一個異常的財務現象，意味著公司產品銷售價格無法覆蓋直接生產成本，越賣越虧。
位於A股最慘賽道影視行業中的華智數媒（300426.SZ）去年毛利率為-212.21%，是A股市場去年銷售毛利率最低的上市公司，該公司去年營業收入同比下滑40.78%，淨虧損4.02億元，同比下滑1344.84%美容。
同為影視行業中的北京文化（000802.SZ）、博納影業（001330.SZ）毛利率亦為負數，兩家上市公司的電影業務毛利率分別為-142.37%、-342.78%美容。在年報中，兩家公司稱，當前，電影市場正處於結構性調整週期，挑戰依然十分嚴峻，尤其是市場“冷熱分化”的現象仍然明顯，電影市場全面復甦回暖仍任重道遠。
毛利率的“天差”與“地別”
不同行業間的銷售毛利率表現天差地別美容。Wind資料顯示：醫藥生物、美容護理是毛利率的“高地”，其中，醫藥生物以48.9%的平均毛利率位居申萬行業之首，美容護理緊隨其後，行業平均毛利率為44.06%。
對此，深圳大象投資顧問有限公司首席諮詢專家譚格非解釋，醫藥生物高毛利源於專利技術壁壘、剛需弱價格彈性、輕資產成本結構，疊加集採未覆蓋創新藥、高階器械等高毛利細分賽道；而美容護理則依託顏值經濟需求擴容、品牌溢價顯著、生產成本極低，行業集中度提升進一步穩固定價權美容。
當A股上市公司整體毛利率呈緩降趨勢時，美容護理行業卻走出了一條獨立的上升曲線，平均銷售毛利率從2022年的40.39%升至2023年的43.05%，2024年達43.81%，並於2025年突破44%美容。這一連串穩步攀升的數字，使其成為市場中為數不多、能夠持續提升毛利率的行業之一。
“主要原因在於其相關核心產品向高階功效化升級、上游原材料成本下行、直營渠道最佳化減少中間損耗，疊加中小品牌出清緩解價格戰，行業定價體系趨穩等因素導致的美容。”譚格非分析說。
美容護理業毛利率最高的上市公司為醫美注射劑龍頭愛美客（300896.SZ），其毛利率常年維持在90%以上，去年為92.70%，較上年度下降1.94個百分點美容。
另外，計算機、社會服務、食品飲料、紡織服飾、商貿零售、國防軍工等行業的高利率也處於高位，均值在30%至40%之間美容。其中，紡織服飾、商貿零售、國防軍工的毛利率均值較2024年有所提升。
而毛利率較低的行業諸如房地產、建築材料、基礎化工、有色金屬、電力裝置、煤炭、農林牧漁、建築裝飾、石油石化、鋼鐵等，毛利率均值在10%至20%之間美容。其中，房地產、煤炭業的毛利率均值較2024年大幅下降了3個百分點左右。
可以看到，毛利率頂尖的行業或是技術密集型，或是品牌驅動型產業，而低毛利行業則集中在週期性強、高度競爭、產品同質化的資源、加工、製造等領域美容。這也表明，技術、品牌等無形資產是支撐高毛利率的核心要素。
“毛利率是企業核心競爭力的核心標尺，其水平反映產品壁壘與定價權，趨勢變動預判盈利週期，還能區分增收不增利的原因、驗證行業景氣度，是投資者規避低質量盈利陷阱的關鍵指標美容。”譚格非說。
(本文來自第一財經)
