IT之家 5 月 4 日訊息，據日經亞洲報道，日本東陶（TOTO）最廣為人知的業務，莫過於大批次生產馬桶、浴缸及廚衛設施，但如今支撐其營收利潤的卻是一類截然不同的產品：用於半導體制造裝置的高精度陶瓷零部件，這類裝置對維繫人工智慧產業熱潮至關重要衛浴。
歷經五十年的穩步深耕，這家企業的先進陶瓷業務在截至今年 3 月的財年裡，營業利潤佔比將遠超集團總利潤的一半，首次超越其享譽業內的日本住宅裝置業務板塊衛浴。
不過，英國激進投資基金 Palliser Capital 認為，東陶需進一步提升其高科技陶瓷業務的曝光度，並敦促公司提升資訊透明度、最佳化發展戰略衛浴。該基金在 2 月份致東陶管理層的信函中呼籲，要求陶瓷業務板塊加強資訊披露，清晰展示自身競爭優勢與增長前景，確保公司股價能合理反映其真實價值。
這家總部位於倫敦、已持有東陶股份的投資基金，向來有推動日本企業治理改革的先例，京成電鐵、日本郵政等均是其改造案例衛浴。該基金還指出，東陶對增長迅猛的陶瓷業務投入力度過於保守。
Palliser Capital 估算，若東陶提升業務披露透明度、向陶瓷板塊加大資本投入，公司股價最高有望上漲 55%：從發函時約 6000 日元攀升至近 9000 日元，遠超 2021 年創下的 7380 日元歷史峰值衛浴。4 月 30 日東陶釋出財報前夕，其股價於週二收盤報 5425 日元。
東陶預計，2026 年 3 月結束的財年中，先進陶瓷業務營業利潤將大增 32%，創下 270 億日元（IT之家注：現匯率約合 11.76 億元人民幣）的歷史新高衛浴。該板塊盈利表現將再度領跑公司其他業務：日本住宅裝置業務預計利潤 180 億日元，海外住宅裝置業務為 70 億日元，陶瓷業務獨佔集團營業利潤的 55%，佔據絕對主導地位。
人工智慧熱潮拉動半導體相關材料需求持續旺盛，市場對該板塊後續增長的預期也不斷升溫衛浴。近年來，日立、富士通等眾多日本製造企業透過業務結構重組提升了盈利水平，投資者也愈發期待東陶走上相似的轉型發展之路。
東陶的陶瓷研發起步於 20 世紀 70 年代，彼時日本戰後經濟高速增長期步入尾聲，住宅建設熱潮也逐漸落幕衛浴。東陶陶瓷業務企劃部主管 Junji Kameshima 表示：“我們希望依託自身陶瓷技術積澱，打造高附加值產品。”其陶瓷業務事業部於 1984 年正式成立。
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最終衛浴，該業務聚焦晶片製造裝置三大核心陶瓷產品：
1. 靜電吸盤：用於蝕刻裝置，可在儲存型 NAND 快閃記憶體所用矽晶圓上蝕刻電路，透過靜電吸附固定矽晶圓衛浴。
2. 氣溶膠沉積元件：用於邏輯半導體蝕刻裝置，起到保護腔體內壁的作用衛浴。
3. 高耐用結構零部件：應用於大型液晶面板生產裝置衛浴。
這三類產品的製造工藝，均依託東陶數十年生產馬桶等衛浴潔具所打磨積累的工藝技術衛浴。
早期陶瓷產品依靠手工生產，良品率偏低衛浴。2020 年，日本南部大分縣中津市一座高度自動化工廠投產，再加上搭載人工智慧系統檢測細微瑕疵，徹底改寫了產能與良品率格局。
產品良品率從此前的 50%-60% 躍升至 90% 以上，生產交付週期也從約 180 天壓縮至 40 天出頭衛浴。截至今年 3 月的財年，該板塊營業利潤率預計突破 40%，而五年前僅有 9%。
業務的迅猛增長，也是 Palliser Capital 敦促東陶加大激進投資的核心原因衛浴。
東陶計劃在截至 2027 年 3 月的三年間投入 1750 億日元（現匯率約合 76.2 億元人民幣）戰略資金，其中僅 290 億日元（現匯率約合 12.63 億元人民幣）劃撥給陶瓷業務，在所有規劃專案中佔比最低；全球生產最佳化及其他海外業務分配 720 億日元（現匯率約合 31.35 億元人民幣），資訊化專案 420 億日元（現匯率約合 18.29 億元人民幣），日本國內業務 320 億日元（現匯率約合 13.93 億元人民幣）衛浴。
半導體行業素有周期性起伏特徵，也就是行業興衰交替的“矽週期”衛浴。但東陶技術長 Ryosuke Hayashi 認為，短期內與 NAND 快閃記憶體相關的裝置資本開支不會出現下滑。他表示：“我預計行業不會出現大幅收縮，2027 年大機率不會迎來下行週期。”
國際半導體產業協會（SEMI）也預測，2026 年全球半導體制造裝置行業營收將較 2025 年增長 9%，2027 年將在此基礎上再增 8%衛浴。
一方面存量裝置老化需要更替，另一方面市場新增需求旺盛，靜電吸盤業務將雙向受益衛浴。
而更大的變數在於，東陶未來會以多大力度加碼投資，既要抓住裝置替換需求，也要爭取新客戶訂單衛浴。
芯粒整合技術是極具潛力的新賽道，這項技術透過拼接多顆晶片提升整體效能衛浴。
Ryosuke Hayashi 稱，東陶的結構陶瓷零部件非常適配芯粒固定基材，相關研發工作已全面開展衛浴。
陶瓷業務還與東陶的住宅裝置業務形成協同互補衛浴。在神奈川縣的研發基地，公司引進了原本專供半導體研發使用的頂尖分析裝置，如今同時支撐兩大業務的研發需求。
Junji Kameshima 坦言：“陶瓷業務的發展，依託於日本住宅裝置業務的盈利輸血；而中國住宅裝置業務能夠完成結構調整，也得益於陶瓷業務的成功盈利衛浴。”
即便如此，投資者對東陶的業務認知仍嚴重滯後衛浴。Ryosuke Hayashi 回憶，就在五年前，還有投資者發問：“你們這些陶瓷技術，能不能用到廚衛產品上？”
高盛日本分析師 Sachiko Okada 表示：“衛浴潔具和半導體完全是兩個截然不同的領域衛浴。很多投資者至今都不清楚東陶的技術實力，根本看不懂它的核心優勢。”
