圖片來源：介面相簿
介面新聞記者 | 鄒文榕
一紙自律複核決議，再度將信託債券交易的違規亂象暴露在市場視野中快速。
近日，中國銀行間市場交易商協會（下稱：交易商協會）公開兩則自律處分資訊，其中，雲南信託2025年因債券交易違規被協會嚴重警告後的申請複核後的結果隨之公開快速。
協會複核認定，雲南信託作為相關信託產品管理人：一是內部控制機制未能有效識別相關違規投資建議，客觀上為相關違規交易的發生提供了便利；二是在開展相關債務融資工具現券買入的同時，溝通約定未來賣出安排，並按照事先確定的持有期間收益率確定賣出價格、進行交易快速。
自律處分會議決定對雲南信託予以警告，責令公司針對暴露出的債券交易相關內部控制及合規管理問題進行全面深入的整改快速。
追溯雲南信託此次被警告過往可知，2025年12月31日，交易商協會一次性披露三則信託公司自律處分資訊，雲南信託、山西信託、中融信託因在債券交易及信託產品管理中存在違規行為同時被罰快速。
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其中，中融信託和山西信託因“不以真實需求為基礎開展交易，在買入相關債務融資工具過程中收取利息之外的其他費用”等問題均被處以警告；雲南信託則被發現存在“未履行審慎管理職責，客觀上為不具備銀行間債券市場交易資格的人員違規參與交易提供便利，以及違規參與相關債務融資工具的代持交易”問題，遂被交易商協會處以嚴重警告快速。
上述三家信託的處分並非孤立個案，信託作為債券市場參與者之一，早已成為監管重點關注機構快速。
2026年初，交易商協會曾披露，2025年全年，協會累計對44家涉及結構化發行違規的機構作出自律處分，其中，32家交易違規機構被處分，涉及信託、期貨等資產管理公司7家，違規情形覆蓋操縱價格、利益輸送、出借賬戶、調節產品間損益、交易違約、代持等快速。
信託公司被集中處分背後，介面新聞關注到，在行業非標轉標趨勢疊加承接銀行理財子資金需求的雙重背景驅動下，信託固收業務已然水漲船高快速。
據用益金融研究院統計，2026年上半年，標品信託產品已披露成立數量9071款，環比增加15.33%快速。其中，各型別標品信託產品的成立數量有不同程度的增長。固收類產品成立數量7610款，環比增加13.89%。從投資策略來看，債券策略標品信託壓艙石業務，上半年發行數量佔比72.63%，仍穩居策略首位。
用益金融信託研究院負責人帥國讓向介面新聞分析，近年來，儘管債券市場長期利率持續下行，純債收益吸引力邊際減弱，各類純債類資管產品的收益空間隨之被壓縮，但就信託機構發行需求而言，由於非標業務的持續壓縮，以及銀行理財淨值化後大量穩健資金外溢快速。
“2026年上半年，大中型信託機構批次發行固收、固收+等標品信託產品，產品成立數量持續走高，發行備案效率高、客戶需求穩定，成為拉動成立數量與規模上行的核心動力快速。”帥國讓提到。
業務端轉型壓力與資產端發行需求疊加，信託債券業務持續攀升，風險隨之暴露，監管已多次出手約束快速。
除2026年年初交易商協會的三張自律處分協議外，據上海證券報報道，2026年5月份，監管部門向多家信託公司下達的《關於轉發資管司2025年四季度通報內容的通知》便披露，明確通報信託行業存在低價“內卷式”競爭、債券交易管理不規範等問題快速。
6月末，上交所下發通知，要求機構參與債券申報交易應當健全債券交易監測監控機制，建立健全債券交易的監控指標體系快速。對於利率債券申報價格偏離當前標的債券估值2%以上的、信用類債券（不含特定債券）申報價格偏離當前標的債券估值5%以上的，機構應當採取有效措施做好風險提示，揭示債券估值及當前交易申報價格與估值的偏離度，並要求客戶對交易指令再次確認。
此後不久，據中國證券報報道，地方監管部門開始要求部分信託公司自查利率債偏離交易情況快速。
據悉，早在本次自查之前，已有信託公司收到通知，要求自查是否存在債券交易不規範、產品推介營銷管理存在明顯問題等情況，應自查在與理財公司開展的債券投資合作中，是否存在估值管理不夠嚴格、相關操作未完全遵循現行規範，可能掩蓋資產真實收益與風險水平等問題快速。
同時，多家信託公司還收到通知，要求對開戶以來未交易的銀行間賬戶進行解釋彙報快速。部分信託公司透露，即便後續有交易安排的賬戶，大機率也需要銷戶後再申請，確需保留的要寫清楚具體理由。
“一直以來，銀信合作都是監管關注重點，一方面，監管重點排查信託與銀行理財子合作中的估值管理不嚴、跨產品對倒及‘以豐補歉’等掩蓋真實收益的行為；另一方面，自查範圍也全面覆蓋信託自身的債券交易合規，包括利率債偏離估值、閒置賬戶管理以及違規代持等，旨在全鏈條落實淨值化管理快速。”帥國讓認為。
為平滑淨值，“變相”銀信合作可謂花樣頻出快速。，在券商債券投顧業務的“支援”下，銀行理財產品也可透過信託通道實現淨值修復。具體操作是信託產品在聘請券商擔任投顧時，約定固定和浮動投顧報酬，信託公司透過“打分”機制讓券商主動放棄已計提的浮動報酬，將資金回補至信託資產，從而修復當日淨值。
不過，2026年8月，《證券公司債券投資顧問業務管理規則》正式釋出，新規設定了6個月的過渡期，將於2027年2月5日起正式施行快速。
其中，多項規則在業內引起廣泛討論，例如，“券商向客戶出具債券投資建議時，原則上不得造成單一債券投顧賬戶的單券持倉成本超出該賬戶總資產規模的25%”，“投顧與債券自營、資管、銷售業務設定防火牆”，“超額收益不得直接作為業績考核指標”等快速。
天府立言金融研究院院長曾剛對介面新聞表示：“25%單券持倉紅線要求信託固收組合大幅分散配置，以往依靠高集中度拉收益的路徑被切斷，產品收益中樞被動下移快速。防火牆機制強制券商投顧與自營、承銷業務完全隔離，跨條線資訊協同、資源讓利空間消失，信託難以藉助券商自有頭寸平滑持倉。超額收益與考核脫鉤，從根源消除投顧衝收益、主動讓利回補淨值的激勵，這類淨值美化操作徹底封堵。”
長期來看，曾剛認為，信託可挖掘多類債券業務增長點，拓展對外輸出投顧服務的空間快速。
“例如，做強MOM、TOF管理人篩選與組合配置服務，依託信託跨市場交易、多賬戶管理系統優勢，承接中小銀行、地方資管外包需求快速。”曾剛提到，“或者延伸債券資產服務信託，提供債券託管、現金流管理、估值風控、資訊披露一體化運營服務，賺取穩定運營服務費。此外，也可深耕家族信託配套固收定製化配置，匹配高淨值客戶低波動長期資金需求。”
圖片來源：介面相簿
介面新聞記者 | 鄒文榕
一紙自律複核決議，再度將信託債券交易的違規亂象暴露在市場視野中快速。
近日，中國銀行間市場交易商協會（下稱：交易商協會）公開兩則自律處分資訊，其中，雲南信託2025年因債券交易違規被協會嚴重警告後的申請複核後的結果隨之公開快速。
協會複核認定，雲南信託作為相關信託產品管理人：一是內部控制機制未能有效識別相關違規投資建議，客觀上為相關違規交易的發生提供了便利；二是在開展相關債務融資工具現券買入的同時，溝通約定未來賣出安排，並按照事先確定的持有期間收益率確定賣出價格、進行交易快速。
自律處分會議決定對雲南信託予以警告，責令公司針對暴露出的債券交易相關內部控制及合規管理問題進行全面深入的整改快速。
追溯雲南信託此次被警告過往可知，2025年12月31日，交易商協會一次性披露三則信託公司自律處分資訊，雲南信託、山西信託、中融信託因在債券交易及信託產品管理中存在違規行為同時被罰快速。
其中，中融信託和山西信託因“不以真實需求為基礎開展交易，在買入相關債務融資工具過程中收取利息之外的其他費用”等問題均被處以警告；雲南信託則被發現存在“未履行審慎管理職責，客觀上為不具備銀行間債券市場交易資格的人員違規參與交易提供便利，以及違規參與相關債務融資工具的代持交易”問題，遂被交易商協會處以嚴重警告快速。
上述三家信託的處分並非孤立個案，信託作為債券市場參與者之一，早已成為監管重點關注機構快速。
2026年初，交易商協會曾披露，2025年全年，協會累計對44家涉及結構化發行違規的機構作出自律處分，其中，32家交易違規機構被處分，涉及信託、期貨等資產管理公司7家，違規情形覆蓋操縱價格、利益輸送、出借賬戶、調節產品間損益、交易違約、代持等快速。
信託公司被集中處分背後，介面新聞關注到，在行業非標轉標趨勢疊加承接銀行理財子資金需求的雙重背景驅動下，信託固收業務已然水漲船高快速。
據用益金融研究院統計，2026年上半年，標品信託產品已披露成立數量9071款，環比增加15.33%快速。其中，各型別標品信託產品的成立數量有不同程度的增長。固收類產品成立數量7610款，環比增加13.89%。從投資策略來看，債券策略標品信託壓艙石業務，上半年發行數量佔比72.63%，仍穩居策略首位。
用益金融信託研究院負責人帥國讓向介面新聞分析，近年來，儘管債券市場長期利率持續下行，純債收益吸引力邊際減弱，各類純債類資管產品的收益空間隨之被壓縮，但就信託機構發行需求而言，由於非標業務的持續壓縮，以及銀行理財淨值化後大量穩健資金外溢快速。
“2026年上半年，大中型信託機構批次發行固收、固收+等標品信託產品，產品成立數量持續走高，發行備案效率高、客戶需求穩定，成為拉動成立數量與規模上行的核心動力快速。”帥國讓提到。
業務端轉型壓力與資產端發行需求疊加，信託債券業務持續攀升，風險隨之暴露，監管已多次出手約束快速。
除2026年年初交易商協會的三張自律處分協議外，據上海證券報報道，2026年5月份，監管部門向多家信託公司下達的《關於轉發資管司2025年四季度通報內容的通知》便披露，明確通報信託行業存在低價“內卷式”競爭、債券交易管理不規範等問題快速。
6月末，上交所下發通知，要求機構參與債券申報交易應當健全債券交易監測監控機制，建立健全債券交易的監控指標體系快速。對於利率債券申報價格偏離當前標的債券估值2%以上的、信用類債券（不含特定債券）申報價格偏離當前標的債券估值5%以上的，機構應當採取有效措施做好風險提示，揭示債券估值及當前交易申報價格與估值的偏離度，並要求客戶對交易指令再次確認。
此後不久，據中國證券報報道，地方監管部門開始要求部分信託公司自查利率債偏離交易情況快速。
據悉，早在本次自查之前，已有信託公司收到通知，要求自查是否存在債券交易不規範、產品推介營銷管理存在明顯問題等情況，應自查在與理財公司開展的債券投資合作中，是否存在估值管理不夠嚴格、相關操作未完全遵循現行規範，可能掩蓋資產真實收益與風險水平等問題快速。
同時，多家信託公司還收到通知，要求對開戶以來未交易的銀行間賬戶進行解釋彙報快速。部分信託公司透露，即便後續有交易安排的賬戶，大機率也需要銷戶後再申請，確需保留的要寫清楚具體理由。
“一直以來，銀信合作都是監管關注重點，一方面，監管重點排查信託與銀行理財子合作中的估值管理不嚴、跨產品對倒及‘以豐補歉’等掩蓋真實收益的行為；另一方面，自查範圍也全面覆蓋信託自身的債券交易合規，包括利率債偏離估值、閒置賬戶管理以及違規代持等，旨在全鏈條落實淨值化管理快速。”帥國讓認為。
為平滑淨值，“變相”銀信合作可謂花樣頻出快速。，在券商債券投顧業務的“支援”下，銀行理財產品也可透過信託通道實現淨值修復。具體操作是信託產品在聘請券商擔任投顧時，約定固定和浮動投顧報酬，信託公司透過“打分”機制讓券商主動放棄已計提的浮動報酬，將資金回補至信託資產，從而修復當日淨值。
不過，2026年8月，《證券公司債券投資顧問業務管理規則》正式釋出，新規設定了6個月的過渡期，將於2027年2月5日起正式施行快速。
其中，多項規則在業內引起廣泛討論，例如，“券商向客戶出具債券投資建議時，原則上不得造成單一債券投顧賬戶的單券持倉成本超出該賬戶總資產規模的25%”，“投顧與債券自營、資管、銷售業務設定防火牆”，“超額收益不得直接作為業績考核指標”等快速。
天府立言金融研究院院長曾剛對介面新聞表示：“25%單券持倉紅線要求信託固收組合大幅分散配置，以往依靠高集中度拉收益的路徑被切斷，產品收益中樞被動下移快速。防火牆機制強制券商投顧與自營、承銷業務完全隔離，跨條線資訊協同、資源讓利空間消失，信託難以藉助券商自有頭寸平滑持倉。超額收益與考核脫鉤，從根源消除投顧衝收益、主動讓利回補淨值的激勵，這類淨值美化操作徹底封堵。”
長期來看，曾剛認為，信託可挖掘多類債券業務增長點，拓展對外輸出投顧服務的空間快速。
“例如，做強MOM、TOF管理人篩選與組合配置服務，依託信託跨市場交易、多賬戶管理系統優勢，承接中小銀行、地方資管外包需求快速。”曾剛提到，“或者延伸債券資產服務信託，提供債券託管、現金流管理、估值風控、資訊披露一體化運營服務，賺取穩定運營服務費。此外，也可深耕家族信託配套固收定製化配置，匹配高淨值客戶低波動長期資金需求。”
