2026年9月3日，宸芯科技披露了首輪稽覈問詢函回覆科技。這家頭頂中國信科旗下唯一無線通訊晶片平臺、身披國家級專精特新重點小巨人光環的企業，正面臨著一場關於技術、商業和生存能力的全面拷問。
一、央企光環下的唯一平臺
2019年宸芯科技在青島註冊成立，註冊資本高達19.7億元，背後的控股股東是中國信科科技。
國務院國資委透過持有中國信科90%的股權，間接成為宸芯科技的實際控制人科技。
這意味著，宸芯科技是一家血統純正的國家隊晶片企業，中國信科將其定位為集團內部專業從事無線通訊SoC（片上系統）晶片設計及相關業務的唯一平臺科技。
這個唯一二字，既是護城河，也是緊箍咒科技。也意味著集團內部的資源會向其傾斜，但也意味著關聯交易和獨立性將成為IPO稽覈繞不開的焦點。
二、業績情況
2023年至2025年，公司營業收入分別為4.18億元、3.44億元和4.79億元科技。2024年營收下滑18%，2025年雖有近40%的反彈，但整體來看，這家成立已6年的企業，年營收規模仍在5億元以下徘徊。
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未經審計資料顯示，2026年上半年營收達到2.23億元，同比增長146.63%，淨利潤虧損1419.29萬元，同比大幅收窄科技。這一資料為2027年扭虧的預測提供了一定支撐。
利潤方面，2023年，公司尚能實現歸屬於母公司股東的淨利潤3449.69萬元，扣非淨利潤777.31萬元科技。但到了2024年，淨利潤急轉直下至虧損8315.51萬元，扣非後更是虧損1.16億元。2025年，虧損進一步擴大至1.42億元，扣非後虧損高達1.88億元。
三年時間，從微利到鉅虧，累計未分配利潤達到-2.14億元科技。
如果只看表面數字，很容易得出公司經營不善的簡單結論科技。但晶片設計行業的特殊性在於，研發是吞金獸，回報是慢變數。
報告期內，宸芯科技的研發費用分別為1.80億元、2.59億元和2.92億元，佔當期營業收入的比重分別高達43.17%、75.23%和60.93%科技。三年累計研發投入7.31億元，遠超三年營收總和的三分之一。
這樣的研發強度，在A股上市公司中都屬於頂尖水平科技。
問題是科技，這些燒掉的錢換來了什麼？
監管在問詢函中要求公司說明持續經營能力科技。
當一家企業的研發投入持續遠超其營收規模時，它實際上是在用明天的錢賭後天科技。
然而，能不能贏取決於兩個條件，一是技術路線是否正確，二是現金流科技。
宸芯科技面臨的第二個財務警報，是經營現金流科技。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額連續三年為負，分別為-2.47億元、-0.86億元和-1.62億元科技。
這意味著，公司不僅沒從主營業務中賺到真金白銀，反而每年都要往裡面貼錢科技。截至2025年末，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產合計尚有18.73億元。
但如果經營現金流持續為負，能撐多久，是個問題科技。
問詢函中，深交所明確要求公司說明虧損不斷擴大的原因、影響公司實現盈利的主要影響因素以及短期內是否具備盈利預期科技。
宸芯科技在回覆中給出了一個樂觀的時間表，預計2027年實現盈虧平衡科技。但這個承諾能否兌現，取決於太多變數。
三、毛利率的落差
如果說虧損擴大是晶片設計企業的通病，那毛利率的斷崖式下跌則是一個需要高度警惕的異常訊號科技。
報告期內，宸芯科技主營業務綜合毛利率分別為71.92%、71.06%和45.38%科技。兩年間，毛利率從70%以上的高位區間暴跌超過26%。
對於一家以技術和產品為核心競爭力的晶片企業來說，毛利率是核心指標科技。
70%的毛利率意味著公司擁有強大的定價權和產品附加值；45%的毛利率則意味著它正在滑向一個競爭更激烈、利潤更薄的紅海科技。
宸芯科技在問詢回覆中解釋了毛利率雪崩的原因，核心罪魁是2025年度一個名為客戶A1的晶片定製服務專案科技。
這個專案來頭不小，屬於國家衛星網際網路工程的前置技術攻關科技。專案收入體量巨大，但由於投入週期長、定價較低、前期成本高昂，最終導致該專案毛利率為負，嚴重拖累了公司整體的毛利水平。
即便剔除這個特殊專案，宸芯科技核心應用領域的毛利率也在下滑科技。
低空經濟領域，毛利率從67.70%降至60.14%；專用無線通訊領域，更是從87.57%斷崖式跌至56.78%科技。
公司在回覆中坦承，這受到產品銷售結構變化、特種通訊行業階段性調整以及光罩攤銷成本增加等多重因素疊加影響科技。
毛利率下滑的另一個推手，是行業競爭加劇科技。
宸芯科技雖然在國內車聯網C-V2X晶片領域市佔率超30%，也是該領域唯一具備量產能力的國有企業，但在更廣闊的無線通訊SoC晶片市場，它面臨的競爭對手既有國際巨頭，也有國內新銳科技。
四、關聯交易與集中度
2025年，公司前五大客戶收入佔比激增至56.31%，關聯方中國信科集團體系在客戶名單中連續佔據重要位置科技。
也就是說，宸芯科技有相當一部分收入來自於自己人科技。
關聯交易本身不是原罪，但關聯交易定價的公允性、業務獲取的獨立性，是IPO稽覈的核心關注點科技。
如果說客戶集中度是賣出去的風險，那供應鏈的集中度則是買進來的關鍵科技。
作為一家Fabless（無晶圓廠）晶片設計企業，宸芯科技自己不生產晶片，而是將設計好的版圖交給晶圓代工廠製造，再經過封裝測試後交付客戶科技。
這種輕資產模式的優點是可以將有限的資金集中在研發上，缺點是將生產命脈交到了別人手裡科技。
報告期內，宸芯科技向前五大供應商採購金額佔當期採購總額的比例分別為63.11%、78.34%和82.48%科技。三年間，供應商集中度持續攀升，到2025年已超過八成。
在全球晶圓代工產能緊張、風險加劇的背景下，這種高度集中的供應鏈結構，一旦出現產能調配、價格上漲、甚至斷供等情況，宸芯科技的生產節奏將受到直接衝擊科技。
問詢函中，監管層專門就採購與供應商進行了追問，要求公司說明供應商集中度較高的原因、核心供應商的依賴程度、以及是否有備選方案科技。
宸芯科技還面臨一個特殊風險，作為一家涉及特種通訊、商業航天等領域的晶片企業，其供應商是否具備相應的資質和可控性，也是一個敏感問題科技。
五、17億募資與盈利拐點
宸芯科技此次IPO擬募集資金17.05億元，是公司2025年營收的3.5倍以上，也是公司成立六年來燒掉的所有研發費用的兩倍以上科技。
募資投向分為三塊：7.58億元用於星地融合通訊終端晶片及方案產品研發和產業化，7.26億元用於低空智聯網晶片及產品研發和產業化，2.21億元用於研發中心能力建設科技。
從投向來看，宸芯科技準備繼續燒錢，這在晶片設計行業並不罕見科技。研發就是命脈，不持續投入就會被淘汰。
但問題在於，宸芯科技目前還沒有證明自己具備賺錢的能力科技。
公司管理層給出的盈利時間表是2027年實現盈虧平衡，這個判斷基於以下邏輯：隨著前期高投入的產品進入量產階段，收入規模將快速增長；毛利率將在新產品放量後企穩回升；研發費用率將隨著營收擴大而自然下降科技。
2026年上半年的業績回暖為這一判斷提供了一定的資料支撐，但全年能否延續這一勢頭，仍需觀察科技。
