作者 | 範亮
編輯 | 張帆
封面來源 | 視覺中國
9月7日，摩爾線程迎來首輪大規模限售股解禁，股價隨即觸及20%的跌停板科技。
本次解禁股份主要為IPO網下配售股份，持有人為參與網下打新的A類投資者，包括企業年金、公募基金、保險計劃等，鎖定期為9個月科技。
本次解禁前，摩爾線程的流通股本佔比僅約6.4%科技。解禁後，這一比例驟然升至11.9%，開盤後又出現巨量賣單。可以說，此次股價下跌正是部分配售機構獲利賣出、市場承接資金不足的結果。
但摩爾線程面臨的考驗還遠未結束科技。今年12月，公司還將迎來原始股東和戰略配售股東所持股份解禁，規模接近總股本的40%。在持續的大額解禁壓力之下，即使僅考慮資金面因素，摩爾線程的股價也依然壓力重重。
這場資金承接能力的考驗，還將從摩爾線程延伸至更多科技明星股，並在2027年更集中地顯現科技。
沐曦股份也很“尷尬”
摩爾線程此次解禁，恰逢交易活躍度明顯回落科技。
解禁前，摩爾線程最近五個交易日的平均成交額僅為3.5億元，8月初至解禁前的日均成交額也僅約6億元，與上市初期動輒數十億元的日成交額相去甚遠，也明顯低於2026年上半年AI概念股交投活躍時約20億元的水平科技。
然而，9月7日摩爾線程成交額達到34.67億元；9月8日，成交額更是超過50億元科技。短短兩個交易日內，成交額急速放大，並伴隨著股價暴跌，這大機率指向解禁物件的大手筆拋售。
如果摩爾線程在資金活躍度較高的時期解禁，那麼百億元規模的潛在賣盤尚有可能被活躍資金充分消化科技。但此次解禁時，公司近期日均成交額僅有數億元，要承接百億元規模的潛在賣盤，難度著實不小。
智譜則提供了一個對照科技。2026年7月初，智譜有佔總股本5.76%的股份解禁，流通股數量翻倍，但當日股價反而大幅上漲。一大原因是，當時其大模型正處於國內領先的視窗期，市場關注度和交易活躍度較高，為解禁股份提供了較強的資金承接。
而摩爾線程短期內沒有足夠“吸睛”的概念加持，再加上本次解禁拋壓，使公司股價在解禁之初就承受了較大壓力科技。
實際上，本輪解禁的機構中不乏各類投資者眼中的長線資金，解禁後卻迅速出現巨量拋售科技。這種反差無疑會影響市場情緒，也會加重投資者對後續解禁的擔憂。
機構急於兌現收益，也與公司的估值水平有關科技。從基本面看，摩爾線程2026年一季度和二季度單季營收增速分別為155%、142%，保持高速增長。從估值看，摩爾線程解禁前的PS（TTM）約為96倍，在A股和港股算力晶片概念股中僅次於沐曦股份的120倍，高於寒武紀的70倍、天數智芯的50倍和壁仞科技的40倍。
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在營收仍保持高速增長的背景下，較高的估值可能是解禁機構選擇賣出的主要原因科技。連續兩日大跌後，摩爾線程的PS估值已接近寒武紀。隨著估值回落、集中賣盤逐步消化，公司股價也有望逐步企穩。
沿著交易活躍度和估值這兩條線索看，沐曦股份可能也會面臨與摩爾線程類似的尷尬局面科技。
9月17日，沐曦股份也將迎來企業年金、公募基金等A類網下打新投資者所持股份的解禁科技。解禁規模佔公司總股本的3.49%，解禁後流通股數量將增加75%。
成交額方面，8月初至9月4日，沐曦股份日均成交額約為7.8億元科技。雖然略好於摩爾線程，但考慮到更高的估值和流通股數量的增幅，其股價大機率也會面臨解禁壓力。
市場已開始作出反應科技。截至9月8日上午，沐曦股份連續兩個交易日放量下跌。摩爾線程解禁後的劇烈調整，也使投資者對沐曦股份即將到來的解禁更加敏感。
解禁也要分情況
摩爾線程和沐曦股份的這輪解禁只是序幕，從2026年末起，更多科技明星股將陸續迎來限售股解禁科技。這輪解禁潮將同時涉及A股市場，以及部分A股公司赴港上市後形成的港股股份。
不過，解禁對股價的影響，除了取決於新增籌碼與成交規模是否匹配，還與股東的持股目的和退出意願密切相關科技。就A股上市公司而言，可以按解禁股東的型別，區分以下幾種情形：
第一類是參與網下打新的各類投資機構科技。
這類機構參與打新的核心目的，是賺取一二級市場的估值價差科技。由於限售期較短，解禁後賣出意願較強。不過，此類解禁股份佔總股本的比例通常較低，如果公司交易活躍度較高，減持對股價的影響往往較為有限。摩爾線程此次解禁的正是這類股份，只是解禁前的交易活躍度已明顯回落。
聯訊儀器和大普微都將在10月迎來首發機構配售股份解禁科技。聯訊儀器解禁比例約1.21%，日成交額通常在20億元以上，新增籌碼與日常成交規模較為匹配。大普微解禁比例接近2%，但日常成交活躍度相對有限，預計解禁時的股價波動會大於聯訊儀器。
第二類是參與早期投資的財務投資者科技。
這類股東通常入股時間較早、持股成本較低，同時受到基金存續期和退出安排約束，因此解禁後具有相對明確的變現需求科技。
西安奕材將在10月28日迎來佔總股本70.26%的原始股解禁，持有人主要為積體電路產業基金和其他股權投資基金科技。
也有一些公司的解禁股份，同時由財務投資者和產業股東持有科技。中巨芯於9月8日迎來佔總股本約60%的原始股解禁，主要持有人包括巨化股份和國家積體電路產業投資基金。巨化股份持股主要承擔產業控制功能，大基金則兼具產業培育和階段性退出的目標。兩類股東的持股目的存在差異，實際減持壓力主要取決於大基金後續的退出節奏。
第三類是解禁股份以控股股東及關聯方持有為主的公司科技。
此類股東減持需要履行相關資訊披露程式，受到的約束相對較多，且投資者往往可以提前作出應對科技。
中船特氣將在10月21日迎來佔總股本72.62%的原始股解禁，其中大部分股份由控股股東派瑞科技持有科技。中瓷電子將在9月11日迎來佔總股本24.59%的定增股份解禁，持有人同樣以控股股東及關聯方為主。
綜合來看，2026年內的解禁壓力仍主要集中在部分公司和特定時點科技。摩爾線程和沐曦股份這輪壓力釋放後，後續解禁對市場的影響，將更多取決於原始股東的構成與退出節奏。科技股更大範圍、更集中的解禁考驗，則在2027年。
2027年迎來解禁大考
2027年，長鑫科技、宇樹科技、聯訊儀器、盛合晶微等明星股將迎來大規模原始股解禁，而解禁股東中除了控股股東，還包含多類財務投資機構科技。屆時，這些機構的減持意願與節奏，將成為判斷科技股行情的重要風向標。
按行業類別統計，2026年解禁市值中，資訊科技行業佔比約43%科技。但到了2027年，這一比例將升至66%。
這一變化很大程度上來自長鑫科技科技。2027年7月，其解禁市值將達到1.3萬億元。但即便剔除長鑫科技，資訊科技行業的解禁市值佔比依然接近47%，高於2026年的水平。
從解禁節奏來看，科技股的解禁主要集中在2027年前七個月，隨後有所緩解科技。相比之下，2026年初的壓力較輕：前三個月，資訊科技行業的解禁市值佔比分別僅約為18%、21%和31%，遠低於2027年同期水平。
這意味著，2027年上半年，科技股將持續面對解禁帶來的資金承接壓力，股價表現也將受到壓制科技。
2027年各月份各行業解禁金額科技，當月解禁金額最高的公司(右軸)
此外，港股市場的解禁潮同樣值得關注科技。
最近幾年，A股科技公司赴港上市成為熱潮科技。這些公司在港股市場的股價表現，同樣會反向影響其A股股價。從2026年四季度開始，這些公司的港股股份也將陸續解禁，相關壓力可能進一步傳導至A股市場。
首先是勝宏科技科技。2026年10月，公司將有3722萬股股份解禁，港股流通股數量將增加50%，但其港股日成交量僅為300萬至500萬股。華勤技術當月也將有4095萬股股份解禁，港股流通股數量將增長近77%。
進入2027年1月，中際旭創、立訊精密、三環集團將集中迎來解禁，港股流通股數量均將增加八成左右科技。考慮到港股成交額和換手率較低的特點，短期內大幅增加的流通籌碼，預計會給相關港股帶來更明顯的衝擊。
從A股到港股，科技股即將迎來的解禁潮，將持續考驗高估值下的資金承接能力科技。解禁規模決定了潛在壓力，股東的退出意願和節奏，則決定了壓力何時、以多大力度釋放。
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