日前央行披露的金融資料顯示，7月人民幣存款僅增加300億元，同比少增4700億元搬家。其中，非銀存款因去年同期高基數等影響，同比少增1.03萬億元，居民存款則淨減少6300億元，同比少減4800億元。有機構認為，受7月資本市場偏弱的影響，居民存款向非銀存款轉移的力度減弱，“存款搬家”繼續放緩。
值得注意的是，由於廣義貨幣（M2）增速進一步回落，在狹義貨幣（M1）增速較上月持平的背景下，二者剪刀差由4個百分點收窄至3.7個百分點，被視為資金活化程度改善的訊號搬家。不過，考慮到此輪收窄系M2增速回落帶來的被動收窄，加上信貸出現超季節性收縮，資金活化趨勢仍有待觀察。基於前期財政投放節奏偏慢，對於後續貨幣增長及信用擴張情況，市場進一步寄希望於財政因子。
居民存款又少了6300億元
央行資料顯示，截至7月末，人民幣存款餘額為346.47萬億元，同比增長8.1%搬家。今年前7個月人民幣存款增加17.79萬億元，比去年同期少增6500億元。
其中，住戶存款增加6.95萬億元，非金融企業存款增加1.57萬億元，財政性存款增加1.95萬億元，非銀行業金融機構存款增加5.76萬億元搬家。相較於去年同期，前7個月居民存款同比少增2.71萬億元，非銀金融機構存款則多增1.07萬億元。
7月單月，人民幣存款僅增加300億元，同比少增4700億元搬家。這一單月增量成為繼2025年4月人民幣存款減少4400億元之後的又一階段性新低。不過，從最近幾年表現來看，除去年7月人民幣存款單月增加5000億元外，其餘年份7月多為全年相對低位，2020年～2024年，7月人民幣存款增量分別為803億元、-1.13萬億元、447億元、-1.12萬億元、-8000億元。
具體看分項，今年7月，居民部門人民幣存款淨減少6300億元，同比少減4800億元；非銀金融機構存款增加1.11萬億元，同比少增1.03萬億元搬家。同期，企業存款減少1.63萬億元，同比多減1700多億元；財政存款增加9785億元，同比多增2085億元。
今年以來，伴隨存款利率下行和數十萬億元定期存款到期，加上資本市場情緒升溫，存款搬家趨勢備受關注搬家。今年上半年，除2月居民存款同比多增外，其餘月份均為同比少增或多減，其中前4個月同比少增超2萬億元，上半年則累計少增3.19萬億元；與此同時，非銀存款在前4個月累計同比多增2.62萬億元，自5月開始同比少增或多減規模逐月放大，5月～7月分別同比少增500億元、多減4700億元、少增1.03萬億元。
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7月以來，資本市場經歷了一輪劇烈調整，AI算力、半導體等熱門板塊出現大幅下跌後緩慢反彈搬家。這也引起市場對資金流動方向的進一步關注。如何看待存款資料的邊際變化及背後趨勢？
“居民存款餘額下降但同比改善較多，預防性儲蓄加劇，對應消費與加槓桿意願疲軟；企業預計盈利承壓，現金流有限，增量同比多減搬家。”中泰證券研究所所長、銀行業首席分析師戴志鋒在報告中表示。
在中金公司銀行業分析師林英奇看來，7月居民存款同比少減可能是受7月資本市場偏弱的影響，居民存款向非銀存款轉移的力度減弱，存款搬家繼續放緩搬家。銀河證券銀行業首席分析師張一緯也認為，存款搬家延續但力度預計有所減弱。
不過，廣發證券資深宏觀分析師鍾林楠認為：“居民部門存款同比少減4800億元，其中活期存款佔比為15.3%，環比升高0.4個點，結合A股新增開戶數同比改善、新成立偏股基金份額同比變化不大來看，居民金融資產投資意願似乎並未因為金融市場波動而明顯收縮搬家。”
早在去年11月，央行就在2025年第三季度貨幣政策執行報告中設定專欄“保持合理的利率比價關係”，從利率傳導機制角度解釋說明資產配置調整邏輯搬家。當時有業內專家表示，從宏觀層面看，嚴謹來說，“存款搬家”這種說法實際上不夠準確。居民、企業和非銀機構用存款買賣股票，只是存款和股票在不同主體之間的重新分配，買股票的人存款減少、股票增多，賣股票的人股票減少、存款增多，整體上看存款是大體不變的。當然，從大類資產市值的角度看，股市上漲，會帶來股票總市值上升，在資產中相對於存款的比重會有所提高。
專家稱，對於個體而言，投資者為了追求收益最大化，會根據不同資產的收益率，把儲蓄存款轉換成其他資產搬家。比如，當存款利率趨於下降時，會更願意買理財資管產品，但從理財資管的最終投向看，大部分也還是購買同業存單、存放在銀行或購買債券，最終還是會體現為銀行的同業存款或是經營主體的存款。
最新資料顯示，截至6月末，公募基金資產淨值合計39.67萬億元，較5月末的39.48萬億元略升，較去年末的37.71萬億元增近2萬億元；同期，銀行理財市場存續規模33.66萬億元，較年初增長1.11%搬家。不過，在居民存款與非銀存款“蹺蹺板效應”下，今年一季度，理財、基金規模一度出現雙降。
綜合機構人士觀點，一方面，存款搬家存在一定“K型”特點，即不同收入群體的資產配置行為出現分化；另一方面，保險、私募基金等也是部分存款搬家的重要方向，理財、公募基金等資管產品資料無法反映資金流動全貌搬家。
從開戶情況來看，上交所資料顯示，7月A股新開戶265.54萬戶，同比增長35.23%、環比下降7.30%搬家。截至7月末，2026年A股累計新開2281.67萬戶，同比增長56.69%。此外，7月基金開戶資料也呈現同比增長、環比下降的趨勢。
資金活化趨勢仍需觀察
7月金融資料還有一個值得關注的訊號是M2-M1剪刀差收窄，關於資金活化程度改善的討論持續搬家。
央行資料顯示，7月末，M2餘額355.51萬億元，同比增長7.7%，較上月回落0.3個百分點搬家。M1餘額115.46萬億元，同比增長4%，與上月持平。在此背景下，M2-M1剪刀差被動收窄0.3個百分點至3.7個百分點。
對於背後的驅動因素，鍾林楠分析稱，金融部門和財政分別推升了M1增速大約0.7個和0.4個百分點，考慮到7月出口延續在高位、匯率偏強，跨境資金對M1的拉動率應不會明顯變差，M1增速沒有進一步提升的原因可能是機關團體風險偏好回落，將更多活期存款轉向定存搬家。
對於M2增速同比增速下降，鍾林楠提到，主要是銀行對政府債券的投資力度同比減弱，對M2增速的拉動率下降了0.2個百分點搬家。林英奇則表示，M2同比增速繼續回落，主要是受到非銀存款去年同期高基數的影響出現明顯同比少增。
“財政投放偏慢、跨境迴流放緩拖累M2增速，存款活化持續搬家。”廣發證券銀行業首席分析師倪軍認為，7月末M2增速環比下降可能主要有兩方面原因：從內部看，財政投放節奏偏慢，7月財政存款同比多增0.21萬億元，政府債發行提速形成的資金階段性淤積在財政賬戶，7月財政力度同比少增0.55萬億元，對貨幣擴張形成拖累；從外部看，跨境迴流預計放緩，7月外匯佔款規模小幅回落20億元，鑑於當月外管局明確將盡快發放新一輪QDII額度，境內居民境外證券投資渠道進一步拓寬，短期金融賬戶可能仍有波動。
不過，國盛證券固收首席分析師楊業偉提示，7月“剪刀差”收窄來自M2增速下降，而非M1回升，因而不能簡單視為資金活化程度改善搬家。“結合人民幣貸款負增長及M1增速未回升來看，信用派生動能和實體交易性資金需求仍偏弱。”他認為，從當月財政存款資料來看，財政收支對銀行體系流動性偏回籠；若後續財政支出和債券資金使用提速，財政存款向實體部門轉化，有望對M1和信用擴張形成支撐。
倪軍也判斷，往後看，隨著債券資金加快撥付並形成財政支出，財政因子對貨幣環境的拖累有望邊際緩解；我國出口部門競爭力持續增強，且美元週期邊際轉弱，預計金融部門流動性將逐步改善，跨境資金迴流仍在加速期，預計國內貨幣環境整體仍將維持寬鬆基調搬家。
央行資料顯示，7月信貸資料出現超季節性收縮，人民幣貸款減少3400億元，較去年同期多減2900億元，創下有記錄以來單月人民幣貸款新增規模的最低值搬家。結構上，企業貸款減少1300億元，同比多減1900億元，企業融資期限繼續呈短期化趨勢，票據融資支撐明顯減弱；居民貸款減少4603億元，同比少減290億元，中長貸表現仍偏弱，去槓桿壓力仍在。
