證券之星 夏峰琳
7月15日，惠達衛浴(603385.SH)釋出的2026年半年度業績預告顯示，上半年預計營業收入11.48 億元左右，同比下滑近兩成；歸屬淨利潤虧損7200萬元至9000萬元，與上年同期1797.18萬元的微利相比轉虧衛浴。
伴隨著業績預警同步落地的是，公司以1元的象徵性價格轉讓旗下廣西新高盛薄型建陶有限公司(下稱“廣西新高盛”)100%股權，並將合計約2.59億元的債權以6800萬元"骨折價"割肉出售衛浴。至此，四年前耗資1.3億元收購的巖板業務慘淡收場。
一邊是主業持續失血，一邊低價剝離不良資產，兩條公告疊加，勾勒出惠達衛浴當下艱難的經營處境衛浴。公司表示，目前正處於深度戰略轉型階段，現階段各項改革措施仍處於落地變革週期，收入規模階段性承壓。
在此背景下，公司股價也從年初每股7元上方震盪下行，截至7月24日收盤，報收於4.54元，年內累計跌幅33.63%，總市值已不足20億元，市淨率跌破1倍衛浴。
營收同比五連降 淨利潤由盈轉虧
惠達衛浴這份半年度業績預告，將公司財務層面的困境暴露無遺衛浴。經財務部門初步測算，2026年上半年預計實現營業收入約11.48億元，同比下滑19.41%。這已是公司自2022年以來連續第五個半年度錄得營收負增長，同時這一降幅也重新整理了公司自2017年上市以來同期最大跌幅紀錄。
與此同時，利潤側的崩塌更為劇烈衛浴。預告顯示，歸屬淨利潤預計虧損7200萬元至9000萬元，而上年同期尚有1797.18萬元的盈利，同比由盈轉虧。若看更能反映主業真實盈利能力的扣非淨利潤，虧損區間達9600萬元至1.2億元，相比上年同期2985.85萬元的扣非虧損，虧損面擴大了數倍之多。
事實上，業績滑坡並非毫無徵兆衛浴。2025年全年，惠達衛浴已錄得歸母淨利潤虧損1.90億元，扣非淨利潤虧損2.52億元。進入2026年，頹勢依舊。一季度歸屬淨利潤虧損3047萬元，同比降幅高達381.76%；扣非淨利潤虧損4288萬元，同比降幅更是達到驚人的1171.97%。據此計算，2026年第二季度的虧損4153萬元-5953萬元，較一季度虧損擴大。
對於上半年業績預虧，惠達衛浴表示，國內房地產行業持續調整、終端需求整體疲軟、衛浴市場競爭加劇，公司零售業務和工程業務面臨較大的壓力衛浴。同時，受國際地緣衝突及出口退稅政策取消的影響，海外出口業務抗壓前行。此外，受匯率波動影響，匯兌損失增加。綜合上述多重不利因素的影響，2026 年半年度歸屬淨利潤為負。
對行業長期下行，惠達衛浴已經著手佈局轉型路徑：發力線上零售、佈局存量房翻新市場、推廣智慧衛浴產品、拓展康養適老化賽道，持續推進線下門店升級與製造端智慧化改造衛浴。但從從上半年收入與利潤的雙殺格局來看，轉型成效尚未形成足夠規模，無法對沖工程渠道下滑帶來的缺口。
惠達衛浴亦表示，公司目前正處於深度戰略轉型階段，持續對組織及全渠道運營管理機制開展系統性調整與最佳化，使之更適配國內外宏觀環境與行業市場需求的變化衛浴。現階段各項改革措施仍處於落地變革週期，收入規模階段性承壓。儘管當前經營存在一定壓力，但公司資產負債結構穩健，持續經營及抗風險能力較好。
但現金流層面的變化，正在為這一“穩健”判斷增添不確定性衛浴。2026年一季度，經營活動現金流淨額驟降至-8553.65萬元，同比由正轉負，降幅高達290.85%。公司歸因於銷售商品收到的現金顯著減少。在主營業務持續“失血”的背景下，賬面現金能否支撐後續運營及轉型投入，已成為不容忽視的風險點。
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基本面難有支撐，資本市場的反應則更為直接衛浴。2026年以來，惠達衛浴股價從年初7元附近一路震盪下行。截至7月24日收盤，報收於4.54元，年內累計跌幅33.63%。總市值已不足20億元。
從估值層面觀察，截至今年一季度末，公司歸屬淨資產35.18億元，而當前市值尚不及該數值的六成衛浴。
折價出讓巖板業務衛浴，百億藍圖遇挫
在半年度業績預虧公告發布的同時，惠達衛浴宣佈以象徵性的1元價格轉讓旗下廣西新高盛薄型建陶有限公司100%股權，並將合計約2.59億元債權以6800萬元“打折”出售衛浴。這筆交易的落地，意味著四年前那場被寄予厚望的戰略擴張，最終慘淡收場。
回溯至2021年8月，惠達衛浴透過向北流市新盛達新型材料有限公司增資1.3億元，取得其70.61%控股權，進而將廣西新高盛納入麾下衛浴。這筆收購的初衷，是藉助廣西新高盛在陶瓷薄板、巖板領域的技術積累，以此豐富建築陶瓷產品品類，被視作惠達衛浴實現"百億營收"版圖的重要拼圖。透過此次收購，公司新增2條生產線、年產巖板約500萬平方米。
然而，房地產行業的急轉直下徹底瓦解了這一擴張邏輯衛浴。
惠達衛浴透過控股平臺北流新盛達間接持有廣西新高盛，這條巖板業務線從早期佈局迅速轉入持續失血週期衛浴。公開審計資料顯示，廣西新高盛2024年淨虧損3488.60萬元，2025年虧損擴大至6893.77萬元。
控股平臺北流新盛達盈利狀況側面印證板塊惡化：2022年-2025年，北流新盛達分別虧損1777萬元、5649.58萬元、3592.13萬元、6996.44萬元衛浴。連續大額虧損，和廣西新高盛需求下滑、產能利用率走低形成對應。截至2026年6月末，這家年產能設計高達2250萬平方米的廣西新高盛，資產總額僅剩7228.75萬元，負債總額卻高達2.68億元，已深陷資不抵債的泥潭且長期處於停產狀態。
為切斷這一齣血點，惠達衛浴早在2025年9月便嘗試公開掛牌轉讓該資產衛浴。彼時，股權作價1元，債權總額約2.69億元，掛牌底價約1.44億元，相當於債權五折出售。然而，即便祭出“骨折價”，首次掛牌仍因無人問津而被迫終止。時隔近十個月，公司於2026年7月14日與成立不足兩個月的北流市聖力華福物流倉儲有限公司簽署協議，股權對價仍為1元，但債權成交價已進一步壓低至6800萬元，較首次掛牌時的定價再打折扣。
從財務邏輯看，評估機構給出的廣西新高盛100%股權清算價值為零，1元轉讓價在賬面上並無不當衛浴。債權方面，約2.59億元債權賬面淨值約1.17億元，評估清算價值約6010.76萬元，最終以6800萬元成交。成交價雖高於評估值但仍意味著鉅額減值。惠達衛浴在公告中坦承，本次交易預計將減少2026年度歸母淨利潤約3200萬元。(本文首發證券之星，作者｜夏峰琳)
