智通財經獲悉，國海證券釋出研報稱，在當前消費整體呈現弱復甦、結構分化的宏觀背景下，快遞行業展現出超越消費大盤的顯著韌性，該行認為，這來源於行業內部多引擎驅動的結構性成長快遞。隨著即時零售場景的不斷拓展和消費習慣的轉變，該板塊的結構性機遇值得關注。快遞業務量有望穩步增長，維持快遞物流板塊“推薦”評級。
國海證券主要觀點如下快遞：
電商快遞快遞：消費降級背景下的“量增”壓艙石
傳統電商快遞是行業基本盤，2026年上半年快遞業務量同比增速持續高於同期社會消費品零售總額增速，成為透視消費韌性的核心視窗快遞。在當前經濟環境下，其相對於消費的韌性體現在兩個核心層面：其一，消費進一步向線上轉移，網上商品零售額增速獲得超越社會消費品零售額增速的驅動力，2026H1社會消費品零售總額同比+1.3%，其中，限額以上零售業中專業店、百貨店、品牌專賣店零售額分別同比-1.5%、-2.1%和-8.7%，網上商品零售額同比+4.8%，其中，吃類、穿類分別同比+16.8%和+6.2%，線上消費仍具備較強韌性，網購滲透率同比提升1.0pct。其二，我國人口結構演變、消費者更重視質價比，以及渠道生態的變化等，帶動消費市場增長邏輯變化，一方面，低線城市受益於城鎮化推進、數字化渠道下沉等成為市場增量的重要來源，另一方面，各線城市或均面臨“消費平替”趨勢加深影響，快遞單包裹貨值或將進一步下探，快遞業務量增速因此具備了超越網上商品零售額增速的結構性優勢。
綜合物流快遞：供應鏈延伸開啟第二增長曲線
以順豐控股為代表的綜合大物流公司，正在透過業務延伸實現與消費大盤的“脫敏”快遞。傳統意義上，時效件是順豐控股的重要業務，但近年來，順豐控股積極向供應鏈及國際業務方向延伸。一方面，隨中國產業升級，企業逐步將產能和市場推向全球，全球供應鏈正在經歷深刻重塑，市場波動加大和競爭加劇使得客戶對供應鏈提出更高要求，順豐控股持續提升數智化服務，不只做物流區域性最佳化，而是從供應鏈全域性視角幫助客戶實現供應鏈韌性提升，構築成本和效率壁壘;另一方面，該行認為，製造業的供應鏈物流需求與宏觀消費週期的關聯度相對較弱，更依賴於產業自身的升級與擴張，成為順豐控股抵禦消費波動的重要緩衝墊。2025年公司剔除KLN週期性業務後供應鏈及國際本體收入同比+32.3%，2026年一季度收入繼續提速，第二增長曲線加速落地，供應鏈及國際業務佔營收比例有望持續提升。
出海物流快遞：海外電商紅利下的“增量引擎”
如果說國內市場是快遞行業的“存量博弈”與“韌性防守”，那麼海外市場則代表著“增量進攻”的廣闊天地快遞。以極兔速遞為代表的中國物流企業，正在將國內積累的快遞運營經驗複製到東南亞、拉美、中東等新興市場。這些地區普遍處於線上網購持續發展的階段，2025年快遞業務量增速顯著高於國內成熟市場，隨著海外物流網路的持續完善，有望繼續延續高增長。該行認為，出海業務的持續擴張，或帶動極兔速遞的業績與國內消費週期形成了“錯位”，進一步強化了公司的抗風險屬性。
即時零售物流快遞：商流變化下的新增長極
即時零售是重要的增量賽道，以順豐同城為代表的參與者構建起差異化優勢，隨著即時零售場景的不斷拓展和消費習慣的轉變，該板塊的結構性機遇值得關注快遞。其一，從銷售渠道來看，渠道格局日趨多元，品牌方對單一平臺的依賴減弱，訂單分配擁有了更大的自主選擇空間;其二，從服務穩定性來看，獨立第三方平臺更契合對服務掌控力要求更高的連鎖品牌客戶;其三，從行業趨勢來看，中國市場的連鎖化率仍處於上行通道，順豐同城憑藉與品牌客戶的深度繫結，得以隨其渠道擴張同步延伸服務網路，共享滲透紅利。
風險提示：實物商品網購需求不及預期;電商快遞價格競爭惡化;末端加盟商穩定性下降風險;油價上漲風險;海外市場宏觀經濟波動風險;即時零售行業增長不及預期風險等快遞。
來源快遞：智通財經網
