文 | 市值榜無人機，作者 | 賈樂樂，編輯 | 趙元
文 | 市值榜無人機，作者 | 賈樂樂，編輯 | 趙元
靠懸賞徵集“黑公關”線索，影石創新站到了輿論中心無人機。
近期，影石法務部在微博釋出訊息稱，新品影翎A1無人機上市兩週，就遭遇了超過2500條惡意攻擊，並啟動全網懸賞徵集惡意造謠、組織詆譭影石品牌等線索，一旦線索被採納每條最高獎勵萬元，若被有關機關採納最高可達10萬元無人機。
隨後，影石創始人劉靖康轉發該條微博，並評論：“高調的人光明正大地陰陽，低調的人在隱秘的角落裡捅刀子”無人機。
除了社交平臺上，集中在產品層面的“差評”，影翎A1無人機在銷售表現上，也受到一些爭議，如“銷量僅數百臺、與預期相差甚遠”“新品未拆封即在二手平臺甩賣”無人機。
劉靖康迅速正面回應了質疑，稱“影翎僅中國區48小時就賣了3000多萬元，且多個海外市場目前正在進行認證流程，很快也將上市無人機。”
高調懸賞、激烈回應，既是一種公關處理，更展現出了影石內部對於首款無人機產品的重視度無人機。那麼，影翎A1無人機對影石來說意味著什麼？佈局無人機背後的動力與壓力是什麼？想以無人機為“新的增長曲線”，影石創新還有哪些挑戰？
一、為什麼進軍無人機無人機？
影石，原本是全景相機裡的絕對王者，但絕對王者的地位坐不穩了無人機。
今年7月，大疆推出了全景運動相機Osmo 360，殺入影石腹地無人機。全景相機所在的智慧影像賽道，更是不斷湧入新的玩家，比如前小米高管馬驥成立的光啟之境，做AI影像消費硬體，追創創投參與投資的光子躍遷推出運動相機，捲成紅海並且供應鏈可高度複用的手機廠商們，對這個賽道也虎視眈眈。
10月28日，諮詢機構久謙釋出的報告顯示，影石在全球全景相機市場中的市佔率從第二季度的92%降至第三季度的49%，大疆拿到43%市場份額無人機。不過這一資料，影石並不認可。
另一機構弗若斯特沙利文的報告則顯示，第三季度影石、大疆全球市佔率分別為75%、17.1%，影石遠超大疆無人機。
兩家機構的資料出現嚴重偏差，大機率和統計口徑有關，但即使按照沙利文的資料，影石也應該感受到了來自大疆的壓力無人機。
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在做無人機之前，影石80%以上的收入來自於消費級智慧影像裝置無人機。然而，這種“單品類冠軍”光環的另一面，是天花板的清晰可見。
沙利文資料顯示，2023年全球全景相機市場規模達到50.3億元，手持智慧影像裝置總市場規模為364.7億元無人機。2027年手持智慧影像裝置總市場規模將達到592億元（中金預計，全景相機和運動相機的規模分別為78.5億元和513.5億元）。
照此計算，2023-2027年的年複合增長率預計為13%，遠遠低於影石過往幾年動輒百分之五六十的收入增長率無人機。
影石此前招股書所提到的“市場容量較小及市場加劇的風險”都正成為現實無人機。
而對於一家上市公司，尤其是科創板上市公司來說，市值一度衝到1400億元、目前PE（TTM）過130倍的影石創新，需要有一個保持高成長性的增長路徑無人機。
外部壓力已兵臨城下無人機。
正是在這種背景下，影石與三方共同孵化的全景無人機“影翎A1”被賦予了超越產品本身的、關乎公司命運的使命無人機。劉靖康將其稱為“全新的增長曲線”。資本市場也將其視為影石創新拓寬品類、在更長的時間裡實現高增長的關鍵，具體來看，8月14日，影石宣佈影翎A1開啟公測，隨後兩個交易日，影石都收穫了20cm漲停。
更深層的邏輯在於，成功攻克無人機，意味著影石將完成一次從“影像產品公司”到“硬科技系統公司”的能力躍遷無人機。
正如劉靖康所說，“無人機涉及非常複雜的飛控、圖傳、避障演算法無人機。如果你能在這個最難的戰場活下來，你的工程能力、供應鏈管理能力、甚至對物理世界的理解，都會發生質的飛躍”“這些能力，將來可以複用到任何新的品類上，這才是企業穿越週期真正的護城河”。
二、熟悉的配方無人機，陌生的戰場
劉靖康將影翎A1比作“馬車時代的汽車”無人機。
“馬車時代的汽車”是一個非常經典的產品研究理論——在汽車出現之前，如果你問使用者需要什麼樣的車，客戶會說想要更快的馬車無人機。但藏在背後的是使用者需要更快速地從A點到B點，也就是影石所主張的“看清需求背後的需求”。
影石認為影像的終極需求不是裝置，而是內容本身，更具體點是記錄、分享、創作無人機。
拋開爭議來看，影翎A1最核心、也最能體現影石基因的特點，是全景拍攝功能無人機。不同於傳統航拍無人機，影翎A1的全景玩法能做到“先拍攝、後取景”，使用者能專注于飛行本身，飛行一次就能記錄 360°的素材，後期可進行自由回放與自由構圖。
這一功能，幾乎是影石在全景相機領域成功經驗的完整復刻無人機。
2017年，當GoPro壟斷全球運動相機市場時，影石團隊在Facebook社群發現了滑雪、速降愛好者的痛點：傳統運動相機需要邊運動邊取景，既影響體驗又存在安全隱患無人機。
基於這一洞察，影石將全景技術與運動相機結合，利用多個鏡頭採集畫面、演算法拼接處360°全景相片或影片，推出支援“先拍攝後取景”的產品，更創新性地開發出“隱形自拍杆”功能，讓滑雪者無需聘請跟拍攝影師就能獲得沉浸式記錄效果無人機。
再加上配套的軟體，精準擊中使用者潛在需求無人機。GoPro、理光邁過了“能用”的門檻，影石則推動全景相機從“能用”走向“好用”。這種以差異化的方式進軍別人已經驗證過的領域，也被稱為“摘果子”戰略。
現在無人機，影石將這套“摘果子戰略”甚至是針對痛點的創新複製到新的戰場，是否好用呢？
先看產品層面與市場需求的匹配能力無人機。
除了前面提到的“先拍攝後取景”，操控方面，使用者不需要學習傳統的搖桿，而是提供了使用者指哪兒飛哪兒的直覺操控模式，更容易上手無人機。全新的拍攝和飛行體驗、更低的使用門檻，共同構成了影翎A1的優勢。
然而，主流無人機使用者的核心需求序列可能與全景相機有較大的不同：飛行安全性、畫面穩定性、圖傳可靠性、續航能力等基礎工程指標，往往排在更優先的位置，全景拍攝更多是“加分項”而非“必選項”無人機。
無人機的核心壁壘在於飛控、圖傳、避障等硬科技系統能力——這也是劉靖康此前強調的“最難的戰場”無人機。劉靖康也提到無人機是對短板容忍度特別差的品類，長板再好也不能覆蓋安全性層面的短板。
具體到影翎A1，社交媒體上固然有一些“不懷好意”的評價，同時也有真實的感受分享，比如圖傳訊號問題、畫質問題無人機。這種“體驗創新”與“基礎工程需求”的潛在錯配，將是決定A1市場接受度的關鍵。影石需要證明它的創新沒有動搖無人機作為飛行器的根基。
再來看供給側的挑戰無人機。
12月8日，劉靖康的內部信提到，臨近飛機上市前半年，影石影翎多家核心供應商突遭“排他”壓力：光學鏡頭模組7家、結構件8家、螢幕3家、電池2家、晶片電子元器件8家、其他5家無人機。
根據影石供應鏈負責人周廣太的介紹，影石此前的供應鏈管理偏向輕資產模式，藉助產業叢集優勢，追求兩小時內匹配所有供應鏈資源無人機。
這同樣是一種摘果子、搭便車的策略無人機。
無人機的供應鏈複雜程度更高，且對部件的精度、穩定性、相容性都有更高的要求，很多環節都需要與供應鏈廠商進行深度協同或者定製化開發無人機。
與供應商深度繫結、沒有白紙黑子但實質上的排他，這種情況在手機、家電等供應鏈甚至下游銷售渠道都屬於常見現象無人機。同樣有接近大疆的人士不滿影石的供應商排斥大疆。
影石作為後來者，想要搭建起穩定、高效的無人機供應鏈，構建起自己的供應鏈安全邊界，不僅需要大量的資金投入，更需要時間積累行業資源無人機。
“輕資產”基因與無人機“重工程”需求的激烈碰撞，也讓影石意識到必須補上“系統整合”與“供應鏈縱深管理”的關鍵一課無人機。
但這恐怕比將全景技術裝到無人機上難許多，比如大疆具有超級垂直整合能力，是因為大疆的一些供應商是花了數年時間、投入資源從零開始培養起來的無人機。
三、主動的豪賭與承壓的業績
影石的壓力不只在業務上，也反映在財務資料上無人機。
2025年，影石的財務資料可以用“增收不增利”概括無人機。其中第三季度更加明顯。
上半年，影石的營業收入為36.7億元，同比增長51.2%，歸母淨利潤為5.2億元，同比增長0.25%無人機。第三季度，影石營業收入同比大幅增長92.64%，達到29.4億元，同期的歸母淨利潤卻同比下降了15.90%，為2.72億元。
影石將第三季度的增收不增利歸因為高度重視研發投入和業務多元化佈局，在晶片定製及戰略專案的投入金額較大，屬於主動進行的前置性戰略投入無人機。
實際上，上漲的銷售費用率和持續下降的毛利率更值得關注，這兩個指標在一定程度上印證了前文所述的“市場容量較小及市場加劇的風險”無人機。
2025年，影石的銷售費用增幅一直高於收入增幅，銷售費用率來到了17.1%，2024年全年為14.8%無人機。
再來看毛利率走勢無人機。
2023年，影石的毛利率為56%，2025年上半年為51.22%，到第三季度只有47.64%，同比下降了6.69個百分點無人機。而第三季度正是大疆Osmo 360上市的時間。
大疆Osmo 360的官方定價為：標準套裝2999元，暢拍套裝3799元無人機。電商的限時優惠時段裡，標準套裝實付價低至2299元（原價2549-2704元），暢拍套裝優惠後約3409元（原價3799元）。
Osmo 360的標準套裝，比影石旗艦Insta360 X5低800元無人機。Osmo 360上市後，影石 X5跟著就降價500元。
影石原本的業務本身毛利率就在下滑，大疆Osmo 360的出現或許加速了這一過程，削弱了影石原本業務的定價權無人機。
往前看的話，影石的毛利率會怎麼走還要看以下因素影響無人機。
第一是定價無人機。影石的產品，不管是全景相機、運動相機還是無人機，以後的定價，很顯然要更多地顧及友商們的選擇。而消費級電子產品，越想“泛人群化”，就越要降低門檻，包括價格門檻，從液晶電視到手機都是如此。
第二是供應鏈的構建無人機。在泛人群化的同時，如果能夠透過規模化生產降本，毛利率會更堅挺，如果供應鏈脆弱，毛利率則更容易下滑。
財報資料反映的，是影石正在進行的一場清晰但殘酷的戰略豪賭，即，用當期利潤作為燃料，投入兩個戰場：一個是為保衛手持智慧影像裝置主陣地而不得不參與的 “防禦戰”；另一個則是為開闢無人機第二增長曲線而發起的 “進攻戰”無人機。
正如創始人劉靖康在業績說明會上所預告的，公司主動選擇了前置投入，短期內業績必然承壓無人機。最終結局，將取決於在新戰場上奪取的收入，能否最終覆蓋在兩線作戰中所付出的高昂代價。
